9月18号,是美联储最新议息的日子。降不降息,降多少?未来还有几次......全世界都眼巴巴盯着。
鲍总8月下旬强调,美联储“对治理通胀与就业市场具有双重职责,避免就业市场进一步降温”——话外音是当下保就业的重要性在上升。9月6日,劳动力市场数据出炉:
8月新增非农14.2万人,低于市场预期16.5万人,高于前值8.9万人(之前下修至8.9万人)。环比增速修复,但略低于市场预期。
8月失业率4.2%(预期4.2%,前值4.3%)。
8月劳动参与率62.7%(预期62.7%,前值62.7%)。
8月平均时薪月环比上涨0.4%(预期0.3%,前值0.2%);年同比上涨3.8%(预期3.7%,前值3.6%)。
“低于预期”四个字太扎心。市场对“衰退”的担心像火苗一样蹿了起来:道指跌1.0%,标普500指数跌1.7%,纳指大跌2.6%,连10年期美债收益率跌2.1个基点。
但我读下来,这是一份温度刚刚好的就业市场报告,正好支撑一次“温和降息”。
一方面,没有大幅低于预期的数字出现,不会引起马上进入衰退的隐忧。
8月失业率停止上行,非农这个数据环比有增长,不及预期miss不多。也证实了上个月大幅低于预期,绝对值极低的非农数据里,确实有一些天气、临时裁员等扰动因素存在。
更重要的是,8月非农数据结构还不错,休闲酒店业、健康保健服务、建筑业为主要贡献分项,分别新增4.6万人、4.4万人、3.4万人,政府部门就业新增从+1.5万人显著回升至+2.4万人,制造业就业从-2.4万人的前值,转正至+0.6万人,体现了消费、基建、和政府支出方面的韧性。
另一方面,就业低于预期,需要降息。如果就业是接近或甚至好于预期,市场会莫衷一是,很可能交易不降息的预期。
所以,虽然市场对于就业数据的走软短期反应激烈,但并没有太多新冲击,我个人觉得这份就业市场报告温度刚刚好,比预期略微差一点,没有差太多,环比、结构上都表现不错。是大家希望看到的,也是美联储很期待的温和的、渐进地就业市场降温。
和我两周前的推演基本一致,这次数据支持降息,但不足以推动美联储在9月下调50BP。
很多市场人士拿着放大镜看现有经济表现,比如信用卡违约率、上市公司财报及指引不及预期、美国消费数据放缓。但实际上,这可能影响部分资产的现金流情况,但决策者主要盯住的数据就是通胀和就业——这两项目前并没有太大的需要紧急担忧的。
但这种情绪也让资产短期震荡加剧,进入乱纪元。
7月以来,美国资产上的震荡加剧。所有人集中交易变化中的宏观读数的问题,就是每一个宏观读数公布后,资产价格震荡都加剧。原因无他,资金太过于拥挤于在历史成绩很好的优等生上,但这个优等生正站在十字路口,大家都知道在正在或即将经历一些变化。于是大家对于他的全面评估,全部依赖于最近期的一个数据。
——新出数据确认不好:狂跌暴跌。
——新出数据中规中矩,找找隐忧:小跌中跌。
——新出数据确认利好:没事。
美国走软、变差,是大家心里的基准情形。但究竟什么速度、什么程度走弱,大家都拿着放大镜去看任何公布的数据。比如7月极差的就业数据一公布就狂跌,直接从“金发经济”交易“衰退”,一时也管不了到底逻辑合不合理,有没有临时性的因素。要往上波动,那需要强有力的支撑。譬如8月公布的大超预期的ISM服务业PMI数据、首次申领失业金数据,要确认确实挺好的,股票和债券才反映利好。
大家的资金已经拥挤在十字路口了,随时准备拿出来,也随时准备进场投机。
在往下走弱的乱纪元里面,未来几个季度的震荡会有所加剧,每一次核心数据的公布,都是一次严刑拷打。
如果要做好近期的市场,一是需要依赖于对基本面的理性判断,二是需要理解自己持仓头寸与期限,跟市场短期演绎基本情形存在的差异。
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